【研究报告内容摘要】
事件。中汽协和乘联会分布公布了1月汽车行业销量。依中汽协口径,今年1月乘用车批发销量为161.4万辆,环比下降27.1%,同比下降20.2%。依乘联会口径,1月乘用车市场零售169.9万台,同比下降21.5%;1月新能源乘用车批发销量4.5万台,同比下降51.3%。
受春节因素影响同比下滑,渠道库存改善明显。由于1月春节因素影响,生产销售日期减少8天,从日均销售数据来看,中汽协批发数据同比+7.6%,乘联会零售数据同比+5.8%,行业保持复苏态势。从两个口径的批发和零售数据来看,行业库存呈下降状态。同时1月交强险数据为189.6万辆,同比下滑29.2%,行业库存减少28.2万台,从另一角度验证库存逐步下降。我们认为渠道目前处于合理健康水平,从库存周期来看,有望为后续行业复苏提供保障。
新能源车仍处于政策消化期,看好长周期拐点。依乘联会口径,1月新能源乘用车批发销量4.5万台,同比下降51.3%,环比12月下降67%。其中插电混动销量1.0万台,同比下降38%,纯电动的批发销量3.5万台,同比下降52%。我们认为短期国内新能源汽车逐步筑底,产业链持续分化,格局有望重塑,具备全球竞争力的龙头有望受益。
商用车受益重卡高景气度,仅个位数下滑。依中汽协数据,1月商用车销量为32.6万辆,同比仅下滑5.7%。根据第一商用车网数据显示,1月我国重卡市场预计销售各类车型达到11.6万辆左右,同比增长约18%,并刷新了重卡市场1月份单月销量的历史纪录。我们认为2020年重卡市场受到治超力度加强、基建复苏、环保升级淘汰老旧车辆等多重利好因素影响,景气度有望继续维持在高位。
受疫情影响2月行业销量预计双位数下滑,但有望在3月复苏。1)根据乘联会周度零售数据,不考虑疫情,我们预计2020年春节后日均销量5.8万辆/天。基于此我们进行敏感性分析,假定2月销售天数21天、节后疫情控制、消费情绪略受影响的中性条件下,预计2020年2月销量或为104万辆(同比-11.41%),2020年一季度预计销售424万辆(同比-16.52%),2月需求有望被延后至3月份。2)湖北19年q1交强险19.48万辆,占全国比例3.84%。中性假设下(2020年湖北省内2月销量下滑50%,3月下滑20%),湖北影响行业增速0.64pct,影响程度较小。3)分品牌看,19年湖北销量占比较高的品牌包括东风(自主+本田)、长城(哈弗+魏派)、广汽丰田、长安(福特+马自达)等,这些品牌或受到省内需求影响,短期销量可能有所影响。
投资建议。1)整车,建议关注有望因私家用车需求提升受益、受湖北产能影响较低的自主龙头吉利汽车,因东风本田短期产能受影响,消费者可能转购广本的广汽集团。2)国内经济下行压力加大,基建等逆周期手段有望发挥更大的作用,带动重卡需求持续向好,同时东风商用车短期或面临产能短缺,建议关注:中国重汽、潍柴动力。3)零部件方面,疫情扰动下,q2起行业竞争预计加剧,降本压力有望倒逼进口替代市场加速打开,推荐新泉股份、德赛西威。
风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,疫情控制不及预期风险。

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