【研究报告内容摘要】
2019q4军工基金持仓环比下降,超配比例环比上升。公募基金19q4持仓数据已公布,我们分析了军工板块相关数据,主要结论:1)基金持仓环比略降:19q4军工行业基金持仓比重为0.53%,环比下降0.19pct,行业排名23/29,接近2013q3水平。而19q3基金持仓比重为0.72%,相较于19q2亦下降了0.16pct。2)行业配比环比下降:19q4军工行业标准配置比例(即军工板块市值占全部板块总市值比重)为1.45%,环比下降0.23pct,行业排名22/29。3)行业超配比例:19q4军工板块超配比例为-0.92%,环比上升0.04pct,行业排名21/29,虽然结束了自2018q3以来的连续下降,但目前仍处于低配水平。
基金重仓股以军工白马为主,优质民参军关注度提升。1)基金持股市值:与19q3相比,19q4军工基金重仓标的前十名中有九家保持不变。内蒙一机、中航光电、中航机电、中航沈飞等核心军工白马股依旧受主流机构青睐。中国软件获基金持股市值增加6.13亿元,增幅第一。2)持股基金数:19q4军工持有基金数前十有9家保持不变,中航沈飞(15家)、光威复材(13家)、中国软件(12家)成为基金重仓数最多的三家公司,其中中航沈飞新增7家机构持股,关注度明显提升。3)根据加仓排名,内蒙一机、中航沈飞等军工白马标的被大幅加仓。此外苏试试验、火炬电子等公司被机构加仓的比例居前,我们认为市场对优质民参军公司的关注度有望继续提升。
行业景气持续、改革红利释放,看好2020年军工行情。1)从行业景气周期和军费开支节奏来看,我们认为在各军种装备更新换代需求下,军工整体业绩和订单预期有望进一步提升,2020年军工基本面比2019年会更好。2)经历过13-16年军工“改革牛”,2017年以来军工在改革层面曾多次低于预期。回顾2019年,两船合并、电科系子集团运作不断、同时中航系下辖中直股份、中航飞机等公司发布了多项资产重组事项。我们认为2019年是军工改革的全面开启之年,而资产证券化带来的改革红利有望在2020年持续释放。3)近期在新冠疫情背景下,军工行业逆经济周期属性凸显,疫情环境对国家军备需求影响甚微。当前年报季即将开启,优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。
选股思路与受益标的:1)受益于装备升级换代加速的主战装备:中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机;2)受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件:中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验;3)突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料:火炬电子、菲利华、光威复材;4)受益于军工改革红利的弹性品种:四创电子、航天电子、杰赛科技。
风险提示:1)数据统计存在偏差可能;2)军工订单波动较大。

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